За последние 40 лет социально- ответственное инвестирование (SRI) эволюционировало от единичных практик этического инвестирования до отдельного сегмента фондового рынка со своими участниками и инфраструктурой. Мировой рынок SRI стремительно растет и по оценкам авторов доклада Robeco and Booz&Company к 2015 году уже составит $26.5 трлн, в непосредственном управлении фондов, что составляет более 15% от мирового объема активов.Сегодня в развитых странах уже выделились сформировавшиеся группы институциональных и индивидуальных инвесторов, которые придерживаются устоявшихся направлений, критериев и методов SRI.
УЗНАВАЙ МГНОВЕННО о свежих новостях на официальной странице журнала в Facebook
Институциональными инвесторами, как правило, выступают финансовые институты, инвестирующие собственные средства, в том числе коммерческие банки, страховые компании и пенсионные фонды и инвестиционные банки. К индивидуальным инвесторам относят инвестиционные компании, представляющие интересы физических лиц, или непосредственно сами физ. лица из числа профессиональных участников фондового рынка.
Для отбора эмитентов, удовлетворяющих нефинансовым критериям инвестора, или для стимулирования эмитентов к улучшению результатов в области КСО, применяются два основных метода SRI: скрининг (отбор) объектов инвестирования и влияние акционеров. Эти методы не являются взаимоисключающими, они дополняют друг друга, позволяя учитывать вопросы КСО на различных этапах инвестиционного цикла. Отбор объектов инвестирования происходит до покупки ценных бумаг, а влияние акционеров уже осуществляется при сформированном портфеле.
Основным методом SRI является негативный скрининг или исключение. Как правило, инвесторы, руководствуясь этическими соображениями, исключают из своих портфелей ценные бумаги эмитентов компаний из таких областей, как алкогольная, табачная промышленность, азартные игры, атомная энергетика, производство оружия.
К негативному скринингу также относят скрининг, основанный на принципах. Он заключается в исключении компаний, систематически не соответствующих принципам в области КСО, описанным в основных международных документах, таких как Глобальный договор ООН, Цели развития тысячелетия ООН, Основоположные конвенции МОТ, Руководство ОЭСР для транснациональных компаний.
С начала 90-х годов инвесторы стали также применять позитивный скрининг, популярность которого сегодня растет. Такой подход предполагает отбор компаний, оказывающих минимальное воздействие на окружающую среду или проводящих активную социальную политику. Наиболее распространенным видом позитивного скрининга является отбор бумаг «лучших» компаний в своем секторе (best-in-class), позволяющий обеспечить диверсификацию портфеля. Чуть менее распространен так называемый «пионерский» скрининг, при котором инвесторы отбирают бумаги компаний, показывающих лучшие результаты в определенном направлении. Например, существует большое количество «зеленых» фондов, инвестирующих в компании с развитой практикой охраны окружающей среды.
Также институциональные инвесторы применяют метод взаимодействия, заключающийся в использовании прав акционеров для влияния на деятельность эмитентов в области КСО. Взаимодействие предполагает встречи с руководством эмитентов, голосование на общих собраниях акционеров, подписание резолюций акционеров, общение со СМИ и т. д. Отличие данного метода от скрининга заключается в том, что взаимодействие влияет не на выбор ценных бумаг, а на поведение эмитентов при сформированном портфеле.
Отдельным примером принципов ведения социально- ответственного инвестирования являются Исламские этические фонды (Shariach Compliance Funds, Islamic Investment Funds), действующие в рамках законов Шариата. В исламе, согласно шариатскому праву, существует запрет на ведение некоторых видов деятельности (игорный бизнес, производство, переработка и продажа свинины, производство и продажа алкоголя, деятельность в области порноиндустрии и пр.).
Для соблюдения управляющими фондов этих принципов в фондах создаются шариатские советы. Аналогичные структуры действуют и в исламских банках, они проверяют соответствие объектов инвестирования вышеуказанным принципам.
Примерами зарубежных исламских SRI фондов, действующих в соответствии с исламским ценностями, являются фонды типа Amana Mutual Funds Trust (amana — \”вера\”, \”доверие\” на арабском), Al Baraka General Fun, Faysal Shield Fund и многие другие. В России первый этический фонд, основанный на нормах религии ислама, был создан ЗАО «Брокеркредитсервис» (БКС). Это Паевой инвестиционный фонд «Халяль» – «БКС Фонд «Халяль».
Стоимость чистых активов фонда по состоянию на 2012 год составляет свыше 8 млрд. руб. В роли шариатского совета этого фонда экспертной организацией выступает ООО «Зам-Зам+». Его функция – контроль соответствия инвестиционной деятельности управляющей компании БКС по управлению ПИФом «БКС Фонд «Халяль» нормам мусульманского права. В состав портфеля входят как «голубые фишки», так и акции второго эшелона (средне- и малокапитализированные компании), включенные в «Перечень ценных бумаг, согласованных для инвестирования в соответствии с принципами Ислама.
В России также открыта инвестиционная компания «Аль-шамс капитал», которая предлагает инвестировать средства в соответствии с нормами Шариата. В списке ее услуг – управление коллективными инвестициями. Одним из партнеров является Oazis Holding, специализирующийся на управлении исламскими фондами. В настоящее время под управлением Oazis holding находится 63 исламских инвестфонда.
В США для обозначения региональной социальной политики используются термины:
– Corporate Community Involvement (CCI)
– Corporate Community Engagement (CCE)
– Corporate Involvement in Community and Economic Development (CI in CED).
Corporate Community Engagement является частью текущей бизнес-стратегии на территории – улучшает бизнес- показатели, сочетает филантропическую активность и активность, интегрированную в основную бизнес-деятельность, имеет позитивное влияние на малообеспеченное население (Low-to-moderate income individuals, LMI).
Corporate Involvement in Community and Economic Development вовлекает основные операционные ресурсы и навыки, такие как разнообразные функции, человеческие ресурсы, развитие продукта, маркетинг и инвестиции, в дополнение к отношениям с местными сообществами и филантропией. CIinCED рассматривается как деятельность, приносящая дополнительные экономические выгоды компании, как развитие потенциала рабочей силы, выход на новые рынки, улучшение отношений с местным сообществом, защита «лицензии на работу», улучшение репутации и развитие новых продуктов и услуг.
Как видно из определений, современная региональная социальная политика (РСП) означает преимущественно экономические инвестиции в развитие территорий, сочетает интересы компании с интересами территорий, направлено по большей части на экономически депривированное население. В этом смысле РСП является социальными инвестициями.
С 90-х годов прошлого века в США и в Европе активно развивались инновационные формы CCE, основанные на экономическом инвестировании, делегировании полномочий и ответственности «третьим сторонам», оптимизации вклада компаний в местное развитие и получении бизнесом прямых возвратов по инвестициям (Return on Investment, ROI). Финансовые институты общественного инвестирования (банки, кредитные союзы, фонды общественного развития) предоставляют кредиты и займы предприятиям малого бизнеса, венчурным компаниям, финансируют строительство доступного жилья, образовательных, здравоохранительных программ, финансируют малообеспеченные слои населения, образовательные
программы. Обычно такие программы реализуются посредством финансовых институтов общественного инвестирования (Community Development Financial Institutions – CDFI):
– банков развития(Community Development Banks);
– инвестиционных фондов (Community Development Investment Funds);
– кредитных союзов (Community Development Credit Unions);
– фондов взаимопомощи (Community Development Loan Funds);
– венчурных фондов (Community Development Venture Capital Funds).
Данные организации инвестируют средства в строительство жилья для малоимущих, поддержку некоммерческих организаций, развитие малого бизнеса, развитие общин и многое другое.
Одной из инновационных форм работы некоммерческих фондов в последние десятилетия стало программное инвестирование. Сам термин Program Related Investment (PRI) впервые появился в тексте Налогового Кодекса США в 1969 году, заложившего основу финансовых механизмов некоммерческого сектора и регламентирующего различные аспекты деятельности корпоративных и частных фондов. Основные принципы PRI:
– инвестиции должны быть нацелены на реализацию целей деятельности фонда;
– не должны иметь своей основной целью получение прибыли;
– не должны использоваться в целях лоббизма.
В конце 90-х пионерами PRI стали фонд МакАртуров и фонд Форда, внедрившими эту практику в свою операционную деятельность. Объемы PRI устойчиво растут по 30% в год, их общий объем превышает $300 миллионов.
PRI могут осуществляться в форме ссуд в основной капитал (loans to endowment), кредитов на конкретные программы, гарантийных ссуд (loan guarantee), возобновимых грантов (recoverable grant) и долевого инвестирования (equity investment).
Норма прибыли в PRI рассчитывается по наиболее низкой рыночной ставке и обычно составляет от 1% до 4%. Сфера использования PRI широка: образование, здравоохранение, социальные службы, культура, искусство, экология.
Но все же главный объект PRI – жилищные программы. Для фонда программное инвестирование часто является альтернативой традиционным грантам, отдача от которых часто сомнительна. Грантополучатели не всегда обеспокоены созданием реальных механизмов решения заявленных проблем; хотя раздел «устойчивость проекта» стал практически обязательным для всех грантовых заявок. Для заемщика программное инвестирование тоже более привлекательно, оно выводит некоммерческую деятельность в сферу профессиональной деятельности, близкой к бизнес- деятельности. Менеджмент, финансовая отчетность, мониторинг и оценка результата строятся по тем же принципам, что в любом коммерческом проекте. Заемщик получает возможность привлекать финансирование из других источников, наращивает свои организационные мощности, повышает свою привлекательность как партнера для бизнеса и заемщика.
Продвижение PRI требует наличия профессиональных некоммерческих организаций, умеющих разговаривать с бизнесом на одном языке. От самого корпоративного или частного фонда такая работа требует большей ориентированности на результат, программного мышления и, часто, привлечения внешнего эксперта. Фонды Форда и МакАртуров воспользовались услугами компании BrodyWesierBurns, ставшей лидирующей компаний на рынке PRI в США.
Для принятия взвешенных инвестиционных решений инвесторы должны располагать достоверной информацией. Недостаточное количество сведений или сомнение в достоверности имеющейся информации об эмитентах могут привести к тому, что инвесторы не решатся покупать ценные бумаги или потребуют повышения доходности по ним в качестве компенсации за риск. Инвесторов в первую очередь интересует информация, позволяющая следовать выбранным направлениям и критериям SRI, а также сведения по всем вопросам, влияющим на стоимость бизнеса, его репутацию и инвестиционную привлекательность. В частности, об удовлетворенности персонала, производительности труда, лояльности клиентов, соблюдении законодательных экологических требований. Источником информации о нефинансовых аспектах деятельности эмитентов служат их нефинансовые отчеты.
Среди лидеров бизнеса и общественности растет понимание того, что подготовка нефинансовой отчетности направлена не только на поддержание связей с общественностью, а также помогает компаниям завоевать доверие инвесторов и других заинтересованных сторон благодаря регулярному раскрытию информации, выходящей за рамки стандартной финансовой отчетности.
Нефинансовый отчет удобно анализировать и использовать для принятия взвешенных инвестиционных решений. Нефинансовый отчет может раскрывать информацию по таким вопросам, как управление персоналом, охрана труда и техника безопасности, корпоративное управление, управление рисками, благотворительность, охрана окружающей среды, управление качеством продукции, взаимодействие с заинтересованными сторонами, соблюдение этики.
Инвесторов в первую очередь интересует информация, позволяющая следовать выбранным направлениям и критериям SRI , а также касающаяся вопросов, которые влияют на стоимость бизнеса, его репутацию и инвестиционную привлекательность (включая сведения об удовлетворенности персонала, производительности труда, лояльности клиентов, соблюдении законодательных экологических требований).
Одним из требований Йоханнесбургской фондовой биржи (JSE) к э м и те н т а м я в л я е тс я с о от в е тс т в и е Код е кс у ко р п о ра т и в н о го управления Кинга (King III), который содержит положение об интегрированной отчетности (комплексное представление финансовой и нефинансовой информации). Для доступа к листингу на Малайской бирже (Bursa Malaysia) потенциальным эмитентам необходимо раскрыть информацию об их деятельности, а также деятельности их дочерних компаний в области КСО.
Требования к кандидатам на первичное размещение акций на Ш а н х а й с к о й ф о н д о в о й б и р ж е ( S S E ) в к л ю ч а ю т р а с к р ы т и е экологической информации для компаний из 14 наиболее «грязных» отраслей.
В с о о т в е т с т в и и с П р и н ц и п а м и и р е к о м е н д а ц и я м и п о корпоративному управлению Австралийской фондовой биржи (ASX), э м и т е н т а м р е к о м е н д о в а н о в к л ю ч и т ь в с в о и к о д е к с ы корпоративного поведения социальные и экологические вопросы, принять политику по продвижению принципа многообразия в кадровом составе, а также учитывать вопросы устойчивого развития при управлении рисками.
Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла Руководство по раскрытию информации, связанной с изменением климата (17 CFR Parts 211, 231 and 241 Commission Guidance Regarding Disclosure Related to Climate Change). В частности, эмитентам р е ко м е н д о в а н о ра с к р ы в а т ь з а т ра т ы н а п р и р од о ох ра н н у ю деятельность, освещать вопросы, связанные с изменением климата, а также включать описание основных рисков и т.д.
Директива по прозрачности (Transparency Directive) и Директива по модернизации отчетности (Accounts Modernisation Directive) Европейского союза содержат требования, в соответствии с кото р ы м и год о в ы е от ч е т ы ко м п а н и й д о л ж н ы в к л ю ч а т ь к а к финансовые, так и нефинансовые показатели.
Во Франции действуют Новые экономические стандарты (Nouvelles Regulations Economiques), в соответствии с которыми публичные компании обязаны раскрывать информацию, относящуюся к ко р п о р а т и в н о м у у п р а в л е н и ю , в о з д е й с т в и ю н а о б щ е с т в о , экологическому менеджменту и практике трудовых отношений.
В Нидерландах, согласно Акту по экологическому менеджменту (Wet Milieu Beheer) и Указу по экологической отчетности (Besluit Milieuverslaglegging), компании, оказывающие значительное негативное воздействие на окружающую среду, обязаны выпускать два вида экологических отчетов: для государственных органов и общественности.
В Дании принят Закон о «зеленой» отчетности (Green Accounts Law), в соответствии с которым компании, оказывающие значительное воздействие на окружающую среду, обязаны публиковать отчеты с описанием практики управления и результатами в области охраны окружающей среды.
Комиссия по надзору и управлению государственными активами п р и Го с с о в е т е К Н Р ( S A S A C ) в ы п у с т и л а р е к о м е н д а ц и и д л я г о с уд а р с т в е н н ы х к о м п а н и й п о в ы п о л н е н и ю с о ц и а л ь н ы х обязательств, среди которых – создание системы для регулярной публикации результатов и планов в области КСО.
В соответствии с Законом об устойчивой экономике (Leyde E c o n o m i a S o s t e n i b l e ) , п р и н я т ы м п а р л а м е н т о м И с п а н и и , государственные компании и частные предприятия с численностью персонала более 1000 человек с 2012 года обязаны публиковать годовые нефинансовые отчеты, уделяя особое внимание вопросам равенства полов и защиты прав инвалидов.
В Швеции действует Руководство для государственных компаний по обязательной нефинансовой отчетности, в котором закреплена н е о б х од и м о с т ь и с п о л ь з о в а н и я Р у ко в од с т в а G R I . П р и н ц и п «предоставляй или объясняй», заложенный в документе, позволяет компаниям не публиковать определенные показатели GRI в случае объяснения их неприменимости. Нефинансовые отчеты подлежат обязательной независимой проверке.
Растущий рынок SRIподтолкнул фондовые биржи и информационно-аналитические компании к созданию новых продуктов и сервисов. В мире уже используется более 100 индексов устойчивого развития, которые помогают инвесторам принимать решения о вложении своих средств. Так, различают фондовые индексы Domini Social Index (DSI) 400, Nasdaq Social Index, FTSE4Good, Dow Jones Sustainability Index, взвешенные по капитализации индексы компаний, отобранные с помощью социальных и экологических критериев; нефондовые индексы, используемые для сравнительного позиционирования заинтересованными организациями, например, Social Index Датского министерства социальной политики.
Самый известный фондовый индекс социальной ответственности – Domini Social Index, не менее известный как KLD 400, по имени разработчика, компании KLD (Kinder, Lydenberg, Domini), призван обеспечить, в том числе, социально-ответственное инвестирование участников индекса.
KLD оценивает компании по социальным и экологическим показателям, выборка 400 компаний близка к Fortune 500. Из 400 выборки около 250 компаний из списка Standard&Poors 500, около 100 компаний отбираются на основе достаточно высоких показателей из числа растущих отраслей, еще 50 из других отраслей для диверсификации выборки.
В 1984 Эми Домини, биржевой брокер, осознала возможность и важность скринига компаний по экологическим, социальным и этическим показателям. Она была со-организатором создания Ethical Investing. Через двадцать лет ее имя стало синонимом социально-ответственного инвестирования. В 2005 журнал Time назвал Домини среди 100 наиболее влиятельных людей мира.
Dow Jones Sustainability Index (DJSI) – один из наиболее распространенных фондовых индексов, «социальный двойник» большого Доу Джонса оценивает совокупную групповую устойчивость компаний из списка Fortune500. Cерия индексов Dow Jones Sustainability Indexes (DJSI), запущенная в 1999 году компаниями Dow Jones Indexes и SAM состоит из 20 индексов, отражающих капитализацию социально ответственных компаний по всему миру, в ЕС, еврозоне, Северной Европе, Северной Америке, Азиатско-Тихоокеанском регионе, США, Южной Корее и Японии.
Лицензированными пользователями индекса являются более 70 финансовых институтов из 19 стран. На основе индексов DJSI они управляют активами объемом более 8 млрд. долларов США.
FTSE4Good – партнерский проект Financial Times London Stock Exchange(LSE), который проводит дважды в год оценку около 50 компаний, по большей части, европейских. Менее представителен и менее известен, чем DJSI. Компания FTSE разработала специальные серии индексов, которые могут быть использованы для SRI. Их можно разделить на три категории:
– Общие серии индексов (FTSE4Good IndexSeries,FTSE4Good IBEX Index, FTSE ECPI Italia SRI Index Series) включают компании, демонстрирующие высокие результаты в области КСО по сравнению с компаниями-аналогами.
– Экологические серии индексов (FTSE4Good Environmental Leaders Europe 40 Index, FTSE CDP Carbon Strategy Index Series, FTSE Environmental Markets Index Series) включают компании, имеющие лучшие практики управления в области охраны окружающей среды, в том числе по снижению выбросов парниковых газов, а также компании, связанные с производством и внедрением «зеленых» производственных процессов и технологий.
– Религиозные серии индексов (FTSE Shariah Global Equity Index Series) включают компании, чья деятельность согласуется с нормами религиозной этики (в общей сложности шесть индексов, основанных на шариате).
Corportae PhilanthropyIndex (CPI) – одним из ведущих рейтингов социальной ответственности в США является Corportae Philanthropy Index (CPI), разработанный Walker Information по заказу Council of Foundation, некоммерческой организации, занимающейся исследованиями в области социальной ответственности бизнеса.
Максимальная величина индекса равна 5.0. Если компания набирает 4:0, это считается хорошим показателем. На первых позициях в этом ежегодном рейтинге находятся финансово успешные компании (build-to-last) из Fortune 500, что лишний раз подтверждает прямую положительную связь между финансовой успешностью и социальной ответственностью.
Этот индекс использовали в Китае (China Social Entrepreneur Foundation) для создания собственной национальной модели оценки социальной ответственности компаний, что говорит о его достаточной популярности и универсальности.
Corporate Social Responsibility Index (CSR Index) разработан Reputation Institute в партнерстве с Boston College Center for Corporate Citizenship. По сути дела тоже является индексом социально-ответственного инвестирования. В него вошли 50 крупнейших компаний – «кто есть кто» в корпоративном секторе США, да и глобального бизнеса тоже. Индекс оценивает восприятие обществом трех ключевых «измерений» репутации – Корпоративного гражданства и Корпоративного управления, практики отношений с персоналом и трудовых отношений.
Групповой CSR Index оценивает каждое полугодие 50 ведущих компаний из списка Fortune500 и составляется на основе масштабных опросов ключевых стейкхолдеров, что повышает качество оценки. Индекс оценивает суммарную репутацию компании среди ключевых стейкхолдеров и общества в целом. Он также позволяет компании выделить области улучшения в сфере управления КСО и разработать дальнейшую стратегию по повышению качества управления нематериальными активами компании в целом.
В современном бизнес- окружении компании испытывают все возрастающее давление со стороны различных стекйхолдеров, которые оценивают наряду с экономическим воздействием (Продукт/Услуга, Инновации, Лидерство и Эффективность) также социальный эффект от деятельности компании (Корпоративное гражданство, Корпоративное управление, Рабочее Место). Эти семь областей Reputation Institute определяет как различные атрибуты, влияющие на репутацию компании. Каждый из атрибутов является «драйвером», которым корпорация должна
управлять в режиме мульти-стейкхолдерских отношений.
Восприятие ключевыми заинтересованными сторонами того, как компания ведет себя по отношению к ним (включая сотрудников, партнеров, конкурентов, местные сообщества и общество в целом) составляет все больший процент репутации организации. «Социальная» часть репутации (Корпоративное гражданство и корпоративное управление, Рабочее Место) занимает более 40% совокупного веса различных атрибутов репутации.
Наряду с CSR Index, рэнкинги КСО направлены на то, чтобы дать компаниям лучшее понимание того, как вся их организационная активность воспринимается населением. Эти ренкинги основаны не на «самоотчетности» организации, а на 24 000 рэйтингах, составленных на основе опроса граждан, знакомых с деятельностью компании.
За последние годы количество SRI фондов значительно выросло и продолжает увеличиваться. Сегодня многие говорят о небывалом росте рынка «социального инвестирования» в последнее время. Например, KLD 400 Social Index, социальная версия S&P 500 показывает, что динамика роста доходности SRI фондов по крайней мере не хуже чем у традиционных инвестиционных институтов. При этом бытует такое мнение, что SRI более затратные и менее выгодны для инвесторов. SRI требует дополнительных исследований предполагаемых объектов инвестирования, что ложится
бременем на самих инвесторов.
В США профессиональные управляющие компании все чаще включают социальные, экологические и политические факторы в инвестиционный анализ в связи с возросшим спросом на такого рода продукт среди частных и институциональных инвесторов. На рынок выходят новые продукты и фонды, предлагающие инвестиции с учетом социальных, экологических и политических факторов, особенно среди торгуемых на бирже фондов, фондов альтернативных инвестиций и фондов ответственных инвестиций. Особенную актуальность и спрос получили «зеленые» инвестиции. В особенности велик спрос на вложения в зеленые технологии, альтернативную и возобновляемую электроэнергетику, зеленое строительство и другие экологически-дружественные виды бизнеса.
Европейский рынок социально-ответственного инвестирования также продолжает показывать устойчивый рост, ежегодный прирост объемов рынка составил 37%. Такой рост связан во многом с возрастанием спроса на социально-ответственное инвестирование. В связи с чем крупные управляющие компании стали все активнее внедрять учет более широкого круга факторов или процесс скрининга на специфические критерии, например изменение климата, в свои портфели. На сегодняшний день это самое активно развивающееся направление рынка SRI.
Европейский рынок SRI не однороден. В разных странах преобладают различные стратегии финансирования. Культурные различия в странах Европы влияют на структуру и особенности национальных рынков. Например, стратегии Broad SRI (социально- ответственное инвестирование, основанное на негативном скрининге с учетом 1 -2 факторов, деятельность акционеров по защите интересов) широко распространены в Великобритании, Италии и Франции. Тогда как швейцарские, австрийские и немецкие управляющие компании наиболее склонны к более узкому пониманию SRI и пользуются преимущественно стратегиями Core SRI (социально-ответственное инвестирование, основанное на методах позитивного скрининга или негативного скрининга с учетом более 3-х критериев отбора).
В дальнейшем ожидается устойчивый рост активов социально-ответственного инвестирования. В частности, этому способствуют и тенденции развития нормативно-правовой базы европейских государств. Так, в настоящее время несколько стран имеют специфические требования по размещению активов пенсионных фондов, обязывающие их учитывать ESG факторы в своих вложениях (например, Великобритания, Германия, Швеция, Бельгия, Норвегия, Австрия и Италия), еще в ряде государств планируется принятие подобных законов.
Кроме того, постоянно растут требования к прозрачности нефинансовой отчетности коммерческих организаций. Однозначного ответа на вопрос: “Есть ли будущее у SRI индексов в странах СНГ, в первую очередь в России и Украине?” пока нет. Ряд недавних мероприятий свидетельствуют об актуальности данного вопроса, нам теперь остается ждать реакции на уровне правительств и фондового рынка.
Источник:
экспертный деловой журнал
\”Устойчивый Бизнес\” №2
Leave a Comment